揭秘!告诉你今年跑赢美股、港股的是什么?

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今年的美股、港股行情大好,而比他们更好的其实是中概股,美国中概股表现遥遥领先于美股三大指数和A股的漂亮50军团。

霍特中概股指数(Halter USX China Index)是一个衡量在美上市中国概念股整体表现的指数。中概股是指在国外上市的中国注册的公司,一般主要是指在美股上市的中国公司。2017年以来,在美股上市的中国企业股价表现非常亮眼,该指数的累计涨幅将近50%,远超美股股指整体涨幅,另外,今年又有18家新的中国公司登陆美股。

美国中概股前世今生

回顾中概股的漫漫征程,1999年,中华网作为第一只中国概念股登陆纳斯达克。2000年,美股迎来新浪、网易、搜狐三剑客在美国成功上市,千禧年也被市场称之为”中概股”元年。

2003年,巴菲特在香港大笔买入中国石油,掀起国际资本资本投资中概股的”中国风”,2005年百度IPO开盘当日涨353%震惊世界。尤其是在2008年美国次贷危机,股市哀鸿遍野时,中概股走出一波逆势行情。

2011年开始,中概股开始频频遭受做空机构攻击,其中最为代表的是华视传媒股价下跌一度超过96%。

有的公司是遭到资本恶意做空,有的则是因为公司本身确实存在问题。由于美股上市属于注册制,赴美上市的公司质量可能良莠不齐,最典型的包括今年美股上市的红~黄~蓝教育,在事件曝光之后走出了大快人心的腰斩下跌行情。

业绩不好还有机会努力提高加以改善,信用破产更容易被市场和资金抛弃。

但是股价下跌其实也带来另一个投资机会,那就是做空。与A股不同,海外市场多数是有做空机制的,尤其在中国资本投资海外中概股时,享有信息先机,可以比美国投资者更早的了解中国公司的经营运作情况和突发事件,及时抓住利好和利空消息,在股票市场,一点点时间优势可能都价值连城。很多中国管理人的美元基金在投资中概股的时候,就可以利用这一优势,享受信息红利,合理利用做空和做多机制,获得超额收益。

为什么有这么多中国公司选择赴美上市?

美股市场成熟

美股作为全世界最成熟的股票市场,投资环境成熟,能够吸引来自全球的资金的注意力,也可以提升公司形象。美国股市涨势喜人是吸引中企赴美上市最直接的原因,美股牛市长、熊市短,市场大环境更有利于公司股价上涨。

早期天使投资、VC和PE以外资为主,海外上市更符合投资者利益

国内互联网行业发展初期非常缺资金,银行不给贷款,所以主要的资金来源是天使投资+VC+PE,而在十几年前,那时候人民币基金还很少,这些投资机构一般都以境外的为主,境外投资者只能用外资来投,因此退出也希望在境外退出,海外上市更加便利。现在随着人民币基金的不断壮大,未来情况会改善很多。

由于法律规定,境外资金投资互联网等公司时有非常严格的限制,外资系很难获批。为了解决这个问题,企业会采取嵌套架构,绕过政策监管。但是在上市时,证监会把这些架构视为规避法律政策,登陆A股难度较大。

美股上市标准相对宽松,暂时亏损也有上市可能

与国内市场审核制不同,美国资本市场采取注册制,对于拟上市公司不设盈利门槛。只要公司业务高速增长,占据很大市场份额,即便亏损也能上市。这对科技公司来说尤为重要,多数公司在C轮融资以后就要准备上市做大规模筹资了,但是很多科技公司在这时候可能还没有开始盈利,不符合境内上市连续三年盈利的条件。要是等两三年后再去上市筹资,早就错过最好的发展时机了。为了抢占先机,需要赴美上市融资。

例如在2010年前后我国的赴美上市热潮,当时的优酷网、当当网、人人网、奇虎360、唯品会等科技公司均选择海外上市,都是因为还未实现足够盈利在A股上市。

但是最近出现的新一波的赴美热潮,选择美国的很多国内企业已经不再是亏损着去上市了,选择美国还是选择国内,更是它们综合考虑两个市场的差异之后做出的决定。

美股允许双层股权结构

所谓双层结构是指,虽然大股东占有的股权更多,管理层所占股份较少,但是管理层对公司决策具有更大表决权。包括港交所在内的多数股票交易市场认为这会伤害中小股东利益,其上市规则禁止设置双层股权结构,因此具有这种股权结构的公司必须选择美股上市。

以美股上市的阿里为例,包括马云在内的高管团队仅持有阿里巴巴9.4%的股份,而前两大股东软银和雅虎分别持有阿里巴巴29.2%和15%的股权,但是决策权却是在马云团队手中。京东、百度等公司也采用了类似结构,保证创始人和管理团队对公司的控制权。

美股估值更高

美股整体估值比A股更高,比如主板来看,上证估值是15倍,美股主板则超过20倍,以高新科技公司为主的纳斯达克估值是我国创业板估值的将近两倍。

很多赴美上市的公司获得了比A股更高的估值,例如同是酒店行业,美股上市的华住酒店估值达到55倍,而A股上市的锦江集团估值只有30多倍。而对于仍然在盈利和亏损边缘徘徊的京东,市场也表现了很大的信心和耐心。

海外上市的中概股已经走过了将近20个年头,从公司发展国际化、融资多元化的诉求出发,未来还会有源源不断的中国企业走上中概股之路,迎接全球资本带来的机遇和挑战。现在国内投资者也有了很多投资渠道,不受地域限制,通过以中概股为标的的美元基金和QDII基金对中概股进行投资,分享中概股的上涨红利。

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