证券保险现状如何?还有上涨空间吗?

证券和保险同属大金融板块,两者均是牛市中的冲锋队,进攻性突出。前期证券行业异军突起,本年累计涨幅已经超过50%,近日保险行业崛起,本年累计涨幅逼近40%。

有网友在“”咨询,证券保险等行业指数已经涨了这么多,基金需要止盈吗?未来空间还有多少?

今天详细聊聊这个话题。其实指数的收益主要来自三个方面:一是指数的估值提升收益,简称估值空间;二是指数成份股的业绩增长收益,简称增长空间;三是指数分红的收益,由于数值偏小,暂不考虑。

由于证券和保险利润波动较大,均属于强周期行业,使用市净率(PB)估值更为合适。有个估值数据较为齐全的申万非银指数,主要成份股为证券和保险,其历史估值范围参考意义较大。

2005年-2008年期间,该指数的PB变动范围为2.2-9.9;

2009年-2011年期间,该指数的PB变动范围为1.85-5.42;

2012年-2016年期间,该指数的PB变动范围为1.66-4.47;

2017年-2019年3月期间,该指数的PB变动范围为1.45-2.4。

由于2005年-2007年期间,市场上的证券和保险品种较少,整体规模不大,估值的参考意义较小。从最近三次的情况看,指数估值的低点逐次下降10%-15%;第三次估值的高点比第二次下降了大约18%。参照该规律,本次的估值高点有望突破4.47×80%=3.58。按照2019年4月16日收盘申万非银2.08的估值测算,未来指数的估值空间在72%以上。

证券保险
再来看看增长空间。证券和保险行业均会在牛市收获较多的利润。根据历史数据,牛市期间申万非银成份股净资产年均增长约19%,而熊市期间每年净资产大约增长5%。

综上可见,目前证券和保险行业估值上有72%左右的空间,假设此轮牛市持续两年,业绩上(净资产)有20-40%的增长空间,未来1-2年的上涨空间大约为92%-112%。如果市场不佳,业绩有望保持每年5%的增幅,向下的空间也较为有限。

对于普通的投资者,可以继续坚持,无需过早止盈。如果波动超出自己心理承受能力,或者需要用钱,可以分3-5次逢高卖出。

下面再补充下证券和保险的近期情况。

2019年以来,市场成交额持续维持高位。以上证指数为例,今年3月份的成交额为8.3万亿元,比去年同期增长了88.64%。以代理股票买卖业务为主的券商3月份营业收入同比增长58%,净利润同比增长78%,业绩靓丽。但3月的成交额仅相当于2015年5月份的一半左右,未来该成交额有望实现翻倍增长,券商的业绩还将继续加速。

证券保险
此外,今年的一大改革就是推出科创板,作为保荐人的券商需要按照2%-5%比例实施发行认购。该政策在绑定利益的同时,也为券商的业绩增长提供了另一个动力,只要自己推荐的企业够优秀,未来的获利更多。

保险行业的利润主要来源于三个方面:承保利润(也称死差,与保单销量和赔付相关)、投资收益(也称利差,与债券和股票行情有关)和成本费用结余(也称费差,与管理水平相关)。其中承保利润在当前保险深度(保费收入/GDP)和保险密度(人均保费)均低于发达国家的情况下,随着经济水平的发展,保持稳定增长。

2018年上市险企保费同比增长9.6%,未来年均增速有望保持在10%左右。投资收益波动最大,2018年上市保险机构的总投资收益约为4.16%,持有的股票和基金为9.45%,当年贡献了负收益,牛市中该类资产大涨,会带动保险机构的利润快速增长。长期看,投资收益有望为保险机构贡献年均4%以上的收益。成本费用结余与管理水平有关,可忽略不计。

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