金融危机中,谁是“最后贷款人”?

人类历史上爆发过多次的金融危机,1987年的美国股灾,1997年的东南亚金融危机,2008年的美国次贷危机等。

当金融危机来临的时候,没有人能够独善其身,这是系统性风险的危害,具有非常强的传染性和破坏性,可能会导致整个国家经济的崩溃,甚至蔓延到政治、军事领域。

金融危机就好像是一个轮回,人类永远逃不开危机的魔咒。

那么,金融危机到底是怎么发生的?只有把这个问题想明白了,才能防范金融危机的再次发生。

金融危机中,谁是“最后贷款人”?
01.经济危机和金融危机

这里首先我们要理解两个概念,金融危机并不等同于经济危机。

1929年,美国爆发了经济危机,当年的10月,美国股市发生了崩盘,接着许多金融机构被挤兑,企业破产,实体经济一片狼藉,从而导致全球经济大地震,进入了大萧条模式。

当时美国奉行的是古典经济学理论,所谓古典经济学,也就是绝对自由市场理论。这一理论基础下,美国政府,包括美联储,也就是美国的央行,都按兵不动。

因为他们都坚信,市场是可以自愈的,不应该政府参与,结果危机愈演愈烈,到了1932年,美国的股票已经下挫90%,银行倒闭,大量的企业破产,将近1/3的人没有了工作。

这场经济大危机不仅在美国,还蔓延到了整个欧洲,并且引发了第二次世界大战。

这个时候,代替古典经济学的是另一种经济理论,就是政府必须采取货币手段和财政手段干预经济,这就是著名的凯恩斯主义。

一旦国家出现经济衰退的迹象,政府就使用财政支出和货币扩张来解决,当时的经济学家都声称找到经济的奥妙,只要奉行凯恩斯主义,就可以让世界再无经济危机。

但是凯恩斯主义真的就是万能的么,答案是否定的。

因为经济危机是资本主义制度天生的缺陷,这种危机是因为剩余价值在资本家的手里不断累积,永不可能摆脱。

解决经济危机的方式,要么死扛,要么发动战争来转移,而凯恩斯发明了一种新的方式,就是货币来转移。

事实上,政府采取货币政策主动干预经济,的确可以转移经济危机,实体经济的破产轮回被终结,但是另一个轮回降临,就是金融危机。

实际上,在1973年布雷顿森林体系解体之前,世界上是没有金融危机这一说法的,只有经济危机,因为货币是和黄金锚定的,政府没有超发货币的可能性。

但是在金本位制度解体后,美国为了摆脱经济危机,开启了印钞机模式来拯救经济,到了1982了美国彻底摆脱经济危机的阴影,开始走上欣欣向荣。

1982年开始,美国股市经历了5年大牛市,到了1987年10月美国股市发生了大崩盘,这次大崩盘导致了全球股市的传染性暴跌。

金融危机中,谁是“最后贷款人”?
1997年的亚洲金融危机,亚洲四小龙全军覆没。

2007年,美国房地产泡沫破灭,住房抵押贷款出现了大量的违约。2008年转化成金融危机,一年之内美股下挫40%,美国的失业率也飙升到10%。

金融危机爆发的原因,是因为用金融手段解决经济危机,通过降低利率和超发货币来实现的,但是这些都是不可能永久持续的。

自此,金融危机代替了经济危机。

02.央行:最后贷款人

我们刚才说的,经济危机是实体产业的危机,那么金融市场的本质就是货币的危机。

金融市场的维系,靠的是信心,那么是否可以出来一个金融机构或者金融组织来维护这样一个信心?

金融危机往往与央行货币政策脱不了关系,但是我们可以看到,美国金融危机来临时,所有的金融机构,都希望美联储来援助,央行又成了“上帝之手”。

这是要说到,央行的“最后贷款人”的职能。

这个最后贷款人来源于“白芝浩规则”,它指的是银行只要提供优质抵押品,中央银行就应该借款给商业银行,以防银行业倒闭。

但是,另一方面,央行也需要对这种临时的放款征收一个比较高的惩罚性利率,来证明你是真的需要现金,这就是白芝浩规则。

但是当危机来临的时候,曾经的优质抵押品也会变质,就是美国人曾经把房地产当做优质抵押品,在次贷危机时变成劣质抵押品。

在此基础上,有人提出了“全天候典当铺”的概念,就是就危机期间,任何人和企业都可以向央行申请流动性支持。

这也就是央行扮演的最后贷款人的原则,来保证金融市场的稳定和信心,而这一制度在我国也很好的实行,例如2015年的股灾。

央行降息、定向降准、扩宽券商融资渠道,一行三会充当了最后贷款人,才给当时的市场重拾信心,守住不发生系统性金融风险的底线。

所以,金融市场需要央行担保做最后贷款人,它可以降低风险,但是不能消除风险。

正像黑格尔说的:人类学到唯一的历史经验,就是人类永远不会从历史中学到经验。

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