期货:风险的搬运工

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主要是围绕期货基本情况的介绍。

在正式介绍前,我们必须先明确一个概念:期货是合同!!!

期货可以算是相对于现货而得到的概念。现货,按百度百科的说法,亦称实物,指可供出货、储存和制造业使用的实物商品。

此处,小编特意没有在“实物”二字上标重点,是因为广义来说,很多虚拟物品也可以归于商品的范畴。(不是小编归纳的定义,只是一种说法,不过实物二字确实有助于快速理解现货的定义)

从这个角度来说,衣食住行有关的可以算现货,股票、债券什么的也可以算现货,再泛泛一些说,凡是存在(价格)波动的,我们都可以认为算是现货的范畴。

而现货的重点就在于“现”字——说明了交易的即时性。这是跟期货最本质的区别。

期货
不同商品的小额交换需求孕育了早期的集市,之后大规模商品的交换行为则催生了不同的集散中心。而我们的故事,也将从一个集散中心说起。

19世纪30年代末,芝加哥地处美国粮仓五大湖地区,是全美最大的谷物集散地。可由于农产品生产具有明显的周期性和季节性特点,再加上交通不便、储存仓库较少以及信息传播条件有限等问题,大丰收时,农产品供大于求,导致价格大幅度下跌,农场主被迫降低价格销售,甚至大幅降价后仍然卖不掉;青黄不接时,由于供给短缺,农产品价格又会大幅上涨,让购买方措手不及。剧烈的价格波动让当时所有参与其中的农场主、农产品贸易商、加工商都感到非常无奈。

为了解决这些问题,1848年,包括农场主、贸易商和加工商在内的82位商人自动发起设立了芝加哥谷物交易所(芝加哥期货交易所(CBOT)的前身)。芝加哥谷物交易所成立之初,主要是改进运输和储存条件,同时为会员提供价格信息等服务,力求降低交易成本。

但随着交易规模的逐渐扩大,传统的现货交易也无法满足交易双方的需求。于是在1851年,现货远期合约交易诞生。

所谓现货远期交易,就是由买卖双方就未来的某一笔交易进行一对一的谈判,订立一份在未来进行钱货交割的合同。远期交易的优点是:买卖双方可以灵活地根据自身需要签订合同,同时依据预签的合同来安排生产。由于价格提前敲定,等于锁定了买卖价格,即一方锁定利润、另一方锁定成本。此举极大降低了价格波动给各方带来的风险。

不过,在实际运作之后,远期交易出现了新的问题——价格波动带来的市场风险是没有了,但信用风险接踵而至。

期货
比如,双方约定,若因为单方面原因导致交易终止,需向守约方赔偿合同金额的20%。而到约定交易发生时点,标的产品价格下跌了30%,那买方就有充分的理由取消交易。又比如,卖方在农场品种植过程中遭遇天灾导致减产,进而无法按照合同约定数量交付农产品。这都是单靠一纸远期合约无法规避的。

凡此种种,让远期合约的签署双方都存在将手中远期合同转让出去的需求。但同样的,由于远期合同是交易双方一对一谈判确定的,双方约定的诸多条件未必适合其他参与方,所以远期合同的转让也必然困难重重(换个说法就是转让的流动性不足)。

面对这些障碍,交易所经过多年探索,终于在1865年推出标准化合约用来取代原有的远期合同。所谓标准化合约,即合同内容进行了标准化,比如每张合约代表多少货物、货物的质量标准、交割时间、交割地点等都由交易所事先明确规定。显然,标准化合约极大便利了合约的转让和纠纷的解决。

同年,交易所推出了保证金制度。而这项旨在减少违约行为的举措也(无意间)为交易开拓了一片新天地。

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